近日，重慶新鋁時(shí)代科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新鋁時(shí)代”）提交注冊(cè)申請(qǐng)，新鋁時(shí)代IPO也意味著進(jìn)入資本市場(chǎng)闖關(guān)最后階段。不過，新鋁時(shí)代IPO背后還有很多利益謎團(tuán)待解。

數(shù)據(jù)存疑

公開資料顯示，電池盒箱體是新鋁時(shí)代的主打產(chǎn)品，但是其毛利率在2023年開始下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司來源于新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)零部件的收入占比分別為95.18%、99.86%、99.97%。其中，電池盒箱體收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.18%、86.39%、92.81%，是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，電池盒箱體實(shí)現(xiàn)銷售收入分別約為4.06億元、10.54億元、14.27億元。

數(shù)據(jù)來源：新鋁時(shí)代招股書

毛利率方面，2020至2022年，電池盒箱體毛利率分別為15.09%、20.83%、30.28%，逐年走高，并且高于同行業(yè)可比公司。對(duì)于該現(xiàn)象，上市委也曾要求新鋁時(shí)代結(jié)合上游原材料價(jià)格波動(dòng)、下游客戶需求、產(chǎn)品供貨價(jià)格上限條款、同行業(yè)可比公司情況，說明電池盒箱體毛利率持續(xù)增長，且2022年增長幅度較大的原因及合理性。新鋁時(shí)代稱，2022年，隨著新能源汽車市場(chǎng)需求延續(xù)高速上漲趨勢(shì)，公司電池箱體產(chǎn)品單位售價(jià)上升12.89%，導(dǎo)致毛利率較2021年有所增長。

值得注意的是，被監(jiān)管追問后，新鋁時(shí)代披露的注冊(cè)稿顯示，公司電池盒箱體2023年毛利率出現(xiàn)下降，從30.28%降至24.52%。

自2021年開始，新鋁時(shí)代業(yè)績也實(shí)現(xiàn)的較快的增長。據(jù)招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年和2022年，新鋁時(shí)代實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為33,162.55萬元、61,827.29萬元和142,136.35萬元；同期歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-228.65萬元、2,675.09萬元和16,537.61萬元；同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-194.59萬元、3,013.40萬元和16,763.98萬元，公司在2021年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

數(shù)據(jù)來源：新鋁時(shí)代招股書

事實(shí)上，報(bào)告期內(nèi)，新鋁時(shí)代之所以業(yè)績能實(shí)現(xiàn)快速增長，其主要?dú)w結(jié)于公司對(duì)第一大客戶比亞迪。報(bào)告期各期，公司對(duì)比亞迪的銷售收入分別為21,490.70萬元、43,539.34萬元和112,101.13萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入占比分別為64.80%、70.42%和78.87%，占比較大且逐年增加。而公司2021年和2022年對(duì)比亞迪的銷售收入分別較去年同期增加22,048.64萬元和68,561.79萬元，而同期公司營業(yè)收入分別較去年同期增加28,664.74萬元和80,309.06萬元，所以公司業(yè)績的快速增長主要來自于公司對(duì)第一大客戶比亞迪的銷售收入大幅增長所致，因此公司業(yè)績對(duì)比亞迪存在重大依賴。

此次IPO，新鋁時(shí)代欲通過此次上市發(fā)行不超過2,397.36萬股以募集10億資金投向“南川區(qū)年產(chǎn)新能源汽車零部件800,000套”項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

值得注意的是，新鋁時(shí)代具有典型的家族企業(yè)性質(zhì)，實(shí)際控制人何峰何妤父女及其一致行動(dòng)人胡國萍（何峰妻子）通過直接及間接方式控制公司合計(jì)55.5613%股份的表決權(quán)。而家族企業(yè)則帶來了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)弊端，企業(yè)內(nèi)部管理是否穩(wěn)定和健全、是否會(huì)存在上市后損害中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)無疑備受關(guān)注。

事實(shí)上，2019年，比亞迪便以2.39億元的采購額位列新鋁時(shí)代第一大客戶之位，為其當(dāng)期提供了占比68.05%的營收。數(shù)據(jù)顯示，繼2020年六成多營收來自于比亞迪后，2021年、2022年、2023年，新鋁時(shí)代來自于比亞迪的營收已經(jīng)分別為70.42%、78.87%、80.46%，呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)，2023年更是一舉高企至80.46%。根據(jù)監(jiān)管層的規(guī)定，IPO公司若其來自單一大客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過50%以上的，則表明對(duì)該單一大客戶存在重大依賴，監(jiān)管層主要考量的是是否符合行業(yè)慣例，是否具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

雖然報(bào)告期內(nèi)新鋁時(shí)代業(yè)績快速增長，但是公司現(xiàn)金流卻并不樂觀。報(bào)告期各期末，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7,680.04萬元、-9,087.10萬元和-80,283.21萬元，常年為負(fù)。公司之所以會(huì)出現(xiàn)該問題，這與其賒銷問題愈發(fā)嚴(yán)重密不可分。報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收項(xiàng)目主要包括應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資，分別為12,377.66萬元、21,549.34萬元和103,575.03萬元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為47.76%、51.27%和69.85%，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為37.32%、34.85%和72.87%，占比均呈現(xiàn)快速增長的趨勢(shì)。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，公司應(yīng)收賬款占同期營業(yè)收入的收入比例過高，實(shí)際貢獻(xiàn)給業(yè)績的收入十分有限。

公司高管謎團(tuán)

新鋁時(shí)代兩任財(cái)務(wù)總監(jiān)接連離職。2020年，高勇、史久全曾先后辭任新鋁時(shí)代財(cái)務(wù)總監(jiān)一職，而該情況被監(jiān)管重點(diǎn)追問。據(jù)新鋁時(shí)代招股書，2020年7月，新鋁時(shí)代財(cái)務(wù)總監(jiān)高勇辭職，原因系職業(yè)發(fā)展變化；之后，史久全任新鋁時(shí)代財(cái)務(wù)總監(jiān)一職，但在2020年12月便申請(qǐng)辭職。彼時(shí)，史久全表示，為更好地兼顧家庭，出于個(gè)人時(shí)間和精力分配的角度辭任財(cái)務(wù)總監(jiān)。半年之內(nèi)，新鋁時(shí)代兩任財(cái)務(wù)總監(jiān)接連離職。

對(duì)此，深交所曾要求新鋁時(shí)代說明離職財(cái)務(wù)總監(jiān)等高管與公司是否存在沖突、分歧或者對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存有異議，公司財(cái)務(wù)內(nèi)控是否健全、有效。

新鋁時(shí)代表示，2020年，公司原財(cái)務(wù)總監(jiān)高勇、史久全雖因個(gè)人原因離職，但公司已設(shè)立了較為合理的財(cái)務(wù)崗位，明確了各崗位的職責(zé)權(quán)限，2021年3月，現(xiàn)任財(cái)務(wù)總監(jiān)李勇已進(jìn)入公司財(cái)務(wù)部工作，在試用期期間負(fù)責(zé)公司整體財(cái)務(wù)工作，實(shí)質(zhì)性承擔(dān)財(cái)務(wù)總監(jiān)相關(guān)工作；2021年8月，基于完善公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營管理的需要和李勇專業(yè)的財(cái)務(wù)背景和工作經(jīng)驗(yàn)，公司正式聘任李勇?lián)喂矩?cái)務(wù)總監(jiān)。

據(jù)了解，新鋁時(shí)代實(shí)際控制人為何峰、何妤父女。截至招股說明書簽署日，何峰直接持有公司44.9246%的股份，何妤通過潤峰鋁間接控制公司8.3564%的股份；同時(shí)，何峰的配偶、何妤的母親胡國萍為其一致行動(dòng)人，其直接持有公司2.2803%的股份。何峰、何妤及其一致行動(dòng)人胡國萍通過直接及間接方式控制公司合計(jì)55.5613%股份的表決權(quán)。

更值得關(guān)注的是，在報(bào)告期內(nèi)，新鋁時(shí)代還兩次更換了董秘，2020年6月，原董事會(huì)秘書程耕因個(gè)人健康原因辭任由實(shí)控人何妤接任，到了遞表前一月的2022年11月，新鋁時(shí)代又更換了董秘，由周子彥接替何妤擔(dān)任董事會(huì)秘書，據(jù)了解周子彥于2017年入職，在任董事會(huì)秘書前長期擔(dān)任證券部主任，為新鋁時(shí)代內(nèi)部培養(yǎng)的高管。

值得注意的是，招股書顯示，2017年8月，段瑞福、周立堅(jiān)、舒梓萌、曲艷平、陳明文等5名外部自然人股東以3.00元/注冊(cè)資本認(rèn)購新增注冊(cè)資本170萬元，該價(jià)格顯著低于2017年10月大一創(chuàng)投等增資價(jià)格的6.60元/注冊(cè)資本，五人合計(jì)持股比例為2.37%。據(jù)了解，曲艷平、段瑞福、周立堅(jiān)、舒梓萌、陳明文持股數(shù)量分別為100萬股、20萬股、20萬股、20萬股、10萬股。按照新鋁時(shí)代的解釋是，段瑞福、舒梓萌、曲艷平、陳明文基于對(duì)新能源汽車行業(yè)以及公司發(fā)展前景的認(rèn)可，了解到投資機(jī)會(huì)后決定投資新鋁時(shí)代。

在這五名自然人中，曲艷平持股數(shù)量最多高達(dá)100萬股，以1.39%的持股比例位列新鋁時(shí)代第三大自然人股東之位，同時(shí)也是在新鋁時(shí)代中持股數(shù)僅次于實(shí)際控制人何峰及其妻子胡國萍外最多的自然人股東。另外，周立堅(jiān)是新鋁時(shí)代實(shí)際控制人何峰的同學(xué)，1997年7月至今現(xiàn)任深圳市山盟實(shí)業(yè)有限公司董事長，發(fā)行前持有新鋁時(shí)代20.00萬股，持股比例為0.28%。此外，周立堅(jiān)與新鋁時(shí)代的關(guān)系也不一般，在2020年至2021年期間，新鋁時(shí)代現(xiàn)今的控股子公司久固模具還曾因自身流動(dòng)資金短缺向周立堅(jiān)借了400萬元，而周立堅(jiān)與久固模具當(dāng)時(shí)的股東凌澤夫也是同學(xué)關(guān)系。

據(jù)招股書顯示，新鋁時(shí)代2015年12月設(shè)立時(shí)，何峰以貨幣資金認(rèn)繳出資857.05萬元，以房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)認(rèn)繳出資1,173.95萬元，合計(jì)2,031.00萬元，占股60%。南涪鋁業(yè)以土地使用權(quán)認(rèn)繳出資1,354.00萬元，占股40%。成立至今，新鋁時(shí)代曾進(jìn)行過多次增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，值得注意的是，公司同時(shí)期內(nèi)的增資以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格卻存在較大的差異。2017年8月，南涪精密（新鋁時(shí)代曾用名）第二次增資過程中，段瑞福、周立堅(jiān)、舒梓萌、曲艷平、陳明文以3元/注冊(cè)資本的價(jià)格認(rèn)購公司新增注冊(cè)資本170萬元。2017年10月，南涪精密第三次增資，大一創(chuàng)投等投資機(jī)構(gòu)以6.60元/注冊(cè)資本認(rèn)購公司新增注冊(cè)資本500萬元。可以看出，南涪精密第二次與第三次增資的時(shí)間僅僅之間隔了2個(gè)月，但是大一創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)股東本次增資入股價(jià)格卻高出了段瑞福等自然人增資價(jià)格1.2倍。對(duì)此，新鋁時(shí)代解釋說，主要原因系大一創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)股東作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，在增資入股時(shí)與公司及實(shí)際控制人約定有股權(quán)回購等股東特殊權(quán)利條款，相應(yīng)地其增資入股價(jià)格較前次自然人股東入股價(jià)格更高，但是增資價(jià)格相差如此之大這是否合理，值得關(guān)注。

在回復(fù)函中，新鋁時(shí)代披露了這五人的從業(yè)背景，曲艷平主要從事基金投資、房地產(chǎn)交易等；段瑞福1999年3月至今任河北寧宇化工有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理；舒梓萌2016年5月至2017年7月在Romanoff Consultants任咨詢師；陳明文2013年4月退休，于1991年9月至2013年4月在重慶市渝中區(qū)人和街小學(xué)任職，從事教師相關(guān)工作。這五名自然人股東低價(jià)入股新鋁時(shí)代的合理性，也自然遭到了監(jiān)管層的關(guān)注。

對(duì)于業(yè)績?cè)鏊俜啪彽男落X時(shí)代，此次IPO之后在資本市場(chǎng)有何表現(xiàn)，值得關(guān)注。