據(jù)專欄作家安迪·霍姆撰文稱，隨著云南省先前閑置的產(chǎn)能增加，中國的原鋁產(chǎn)量正在接近去年的歷史最高水平。

??根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會的最新估計，中國5月份原鋁產(chǎn)量同比增長5%，達到365萬噸。全國產(chǎn)量目前接近年化4300萬噸，與去年9月和10月創(chuàng)下的歷史最高水平相差無幾。

??原油生產(chǎn)增長的強勁勢頭進一步收緊了氧化鋁市場，氧化鋁是從鋁土礦中提煉出來的中間產(chǎn)品。中國現(xiàn)貨氧化鋁價格接近2021年底以來的最高水平，從而為鋁價提供了成本支撐。

??今年云南的降雨量大大改善，緩解了這個水力資源豐富的省份的電力短缺問題。當(dāng)?shù)卣呀獬龑υX生產(chǎn)商的運營限制，推動去年11月停產(chǎn)的約115萬噸產(chǎn)能重啟。近年來，隨著冶煉廠從煤炭資源豐富的省份遷出以降低碳足跡，云南已成為中國主要的原鋁生產(chǎn)中心。該省目前擁有近600萬噸的年冶煉產(chǎn)能，成為鋁生產(chǎn)大省，但是產(chǎn)量波動很大，具體取決于降雨模式。目前，由于持續(xù)干旱狀況緩解，使得過去幾年關(guān)閉的產(chǎn)能逐步恢復(fù)，原鋁產(chǎn)量得以全面上升。今年迄今為止，中國原鋁年化產(chǎn)量增長100多萬噸，幾乎完全扭轉(zhuǎn)了去年11月云南產(chǎn)能下降時的大幅下降。

??不過國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)難以滿足云南冶煉廠重啟帶來的需求。盡管今年前五個月全國原鋁產(chǎn)量增長5.4%，是但氧化鋁產(chǎn)量僅增長了3.4%。從上海期貨交易所的氧化鋁和鋁期貨的相對價差也可以清楚看出供需不匹配。自1月初以來，鋁期貨上漲3.5%，而氧化鋁價格上漲了15.3%。

??2024年中國氧化鋁價格出現(xiàn)較大波動，首先是1月份，由于擔(dān)心幾內(nèi)亞鋁土礦供應(yīng)而上漲，5月份力拓宣布由于天然氣供應(yīng)受限，其位于昆士蘭的氧化鋁精煉廠的第三方交付遭遇不可抗力，這再次推動氧化鋁價格上漲。目前國內(nèi)現(xiàn)貨氧化鋁的評估價格為每噸3,910元，略于上個月的兩年半高點。去年上海期貨交易所新推出的氧化鋁合約尤其火爆，5月份突破4,000元大關(guān)，目前交易價格低于現(xiàn)貨市場的3,800元/噸。價格上漲和波動加劇的根本原因是中國上游供應(yīng)鏈緊張。環(huán)保檢查導(dǎo)致國內(nèi)多家鋁土礦礦山在今年初停產(chǎn)，進而制約了氧化鋁產(chǎn)量的增長，使得中國越來越依賴幾內(nèi)亞的鋁土礦來填補缺口，意味著國內(nèi)氧化鋁定價對海外供應(yīng)中斷越來越敏感。

??與此同時，中國加大了氧化鋁進口力度，以幫助實現(xiàn)國內(nèi)供需平衡。今年1至5月的氧化鋁進口量總計115萬噸，同比增長了60%。與此同時，中國也在向俄羅斯出口越來越多的氧化鋁。

??自2022年俄烏沖突爆發(fā)以來，俄鋁（Rusal）一直面臨缺乏原材料。由于制裁，該公司失去了烏克蘭的尼古拉耶夫冶煉廠以及澳大利亞合資企業(yè)的經(jīng)營權(quán)。

??去年中國對俄羅斯的氧化鋁出口量達到112萬噸，高于2021年的1,750噸。今年迄今為止的出口量又飆升了46%，達到610,000噸。按凈值計算，中國氧化鋁凈進口量相對較小，2024年的凈進口量略低于50萬噸，不足以完全抵消國內(nèi)供應(yīng)缺口，也不足以顯著補充庫存。

??未來幾個月，中國的氧化鋁緊縮狀況應(yīng)該會有所緩解。目前的高價格可能會刺激該國冶煉廠增加供應(yīng)；而且隨著云南冶煉廠完成重啟，年初需求加速增長的勢頭應(yīng)該有所回落。

??麥格理集團的分析師預(yù)計，隨著氧化鋁市場重新轉(zhuǎn)向供應(yīng)過剩，氧化鋁價格將在今年第三季度達到峰值，盡管該銀行預(yù)計2024年全年的過剩量僅為22萬噸。

??不過今年氧化鋁價格的持續(xù)上漲，表明鋁的上游供應(yīng)動態(tài)不那么穩(wěn)定，也更加難以預(yù)測。過去，市場并不需要過多擔(dān)心鋁土礦或氧化鋁的供應(yīng)。但是隨著中國對進口鋁土礦的依賴日益增加，這意味著市場出現(xiàn)新的不確定性，反過來又意味著價格有了新的推動力。