宏觀分析
國內：中國11月LPR出爐，1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，均與上次持平，符合市場預期。國家能源局發布數據，10月份，全社會用電量7742億千瓦時，同比增長4.3%。1-10月，全社會用電量累計81836億千瓦時，同比增長7.6%。央行11月20日開展3021億元7天期逆回購操作，當日有2330億元逆回購到期，單日實現凈投放691億元。
國際：美聯儲的鮑曼表示，美聯儲應在貨幣政策上采取謹慎態度；美聯儲可能比政策制定者目前認為的更接近中性政策；通貨膨脹仍然令人擔憂；同意支持11月美聯儲降息，因為這與她逐步降低利率的偏好相一致。歐洲央行副行長金多斯稱，利率將進一步下調是“非常清楚的”，但由于貿易緊張局勢加劇以及全球沖突等不確定因素，官員們不應倉促行事。
貴金屬
上一個交易日貴金屬價格維持偏強震蕩；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾的央行峰會上發表了十分鴿派的講話形成利好，但隨著市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震蕩。考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟著陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續關注未來美國就業和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發酵下預計黃金價格仍有進一步沖擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處于低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱于外盤。Comex黃金運行區間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區間【565，595】元/克。Comex白銀運行區間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區間【7100，8000】元/千克。
上一個交易日貴金屬價格漲跌不一；COMEX黃金期貨漲0.88%報2654.1美元/盎司，COMEX白銀期貨跌1.03%報30.94美元/盎司；夜盤滬金+0.67%，滬銀-0.6%。黃金價格的上漲首先是因為俄烏地緣沖突有升級可能帶來的避險情緒的回升；其次是經歷了大幅下跌后金銀價格有一定技術性反彈。短期來看，強勢美元和美債利率仍對貴金屬價格構成了一定的利空；金銀仍可能面臨一定調整的壓力。但中長期來說美國通脹壓力上行，財政赤字風險惡化的問題仍對貴金屬價格構成利好，金銀長期看漲的趨勢并不會改變。接下來需要密切關注美元和美債利率是否發生趨勢性的回落，以判斷金銀短期的走勢。Comex黃金運行區間【2500,2700】美元/盎司,滬金運行區間【590，630】元/克。Comex白銀運行區間【29.7，33】美元/盎司，滬銀運行區間【7500，8300】元/千克。
投資策略：逢低入場
風險提示：美聯儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化
銅
LME銅上一交易日收于9082.0美元/噸，跌0.38%。上海升水65，廣東升水250。宏觀方面，LPR利率保持持平，符合市場預期。海外方面，美聯儲鮑曼表示通脹進展緩慢，下調利率需謹慎。目前市場預計十二月降息概率降至六成以下。基本面上，進入十一月，預計未來國內供應環比繼續小幅下降。進口方面預計到港量重心降低。消費端，臨近年底下游消費有一定發力預期，并且銅價重心下降，對下游消費形成明顯刺激。展望后市，現貨支撐逐步強化，但目前強美元風險或尚未完全結束，需關注持續性，短期或仍有下行風險。
投資策略：年內訂單可考慮低位適當增加采購比例，空頭保值建議謹慎。
風險提示：強美元風險繼續發酵，國內外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。
鋁
LME上一交易日收于2633，日跌11.5或0.43%。短期西北發運改善但幅度有限，昨日主流三地仍延續小去庫，關注中下旬到貨情況及出口退稅取消對近端消費的壓力。現貨市場略有走弱，鋁價與基差雙高刺激出貨，下游有追漲采購但整體成交差強人意，華東現貨升水小幅上行，華南持穩；鋁棒加工費持穩。成本端，氧化鋁現貨報價續漲但漲幅放緩、煤價跌幅有所擴大、炭塊價格持穩；氧化鋁期價夜盤小幅沖高后整體維持高位，收于5425；海外現貨升水持穩；海外成本端歐洲天然氣價和電價維持高位。
投資策略：2.03w附近可以考慮多配，但價格太高仍需關注出口退稅取消對訂單的壓力；出口退稅帶來的比價變動反映完畢后，仍可考慮內外反套。
風險提示：宏觀刺激帶來需求超預期；幾內亞礦擾動擴大
鉛
隔夜倫鉛收漲0.42%至2013美元/噸，滬鉛上漲0.59%至16995元/噸，現貨市場下游采購尚可，鉛錠交投活躍。盡管海外倫鉛本周交倉超過9萬噸，刷新今年4月峰值，預計海外交倉階段性告一段落，倫鉛企穩，內外比價小幅回落。國內基本面相對平靜，隨著環保管控對再生鉛影響干擾減小，再生鉛開工有小幅回升。整體上，由于秋冬季污染天氣導致供應干擾會加大，疊加下游鉛蓄電池企業年前產業補庫預期猶存，預期鉛市場累庫暫緩，鉛價下方支撐仍偏強，預計鉛價持續區間波動，滬鉛波動區間或在【16600,17200】元，倫鉛主要波動區間【1950,2100】美元。
投資策略：價格或維持震蕩偏強，下游逢低補庫，跨市反套擇機止盈。
風險提示：市場風險偏好回落帶來的價格劇烈調整。
鋅
昨日國內評級展望被下調，出于對消費復蘇的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對于宏觀經濟復蘇的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復蘇節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由于供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震蕩，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。
昨日倫鋅震蕩上行，最終收報2976.5美元，漲幅0.35%。現貨市場，上海市場對2412合約升水280-260元，廣東市場對2501合約升540-570元。品種方面，盤中再度燃起對于海外冶煉可能出現擾動的預期，由于已經充分交易供應的問題，鋅價再度驅動需要更多的超預期。近期鋅價或進入震蕩運行期間，靜待宏觀方向的指引，倫鋅表現出企穩跡象，可考慮在區間下沿適當補庫。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒進一步轉弱
鎳
上一交易日LME鎳收于15875美元/噸，漲0.57%；滬鎳主力收于126590元/噸，漲0.40%。宏觀方面美元指數下行利好商品市場情緒，鎳價跟隨實現一定超跌修復，回到近一周高點位置。基本面邊際變化并不明顯，印尼增值稅提升1%，但當地鎳冶煉廠均處于免稅期。鎳礦升水不變。國內純鎳成交較好，滬鎳倉單繼續去庫，海外維持累庫。不銹鋼進入傳統淡季，鎳鐵價格繼續下跌。展望后市，鎳價預計震蕩，預計滬鎳主力核心區間【12.0，13.0】萬元/噸。
投資策略：區間上沿可適當布空。
風險提示：印尼產業政策變動超預期，國內外政策不及預期等。
錫
LME錫上一交易日收于28960美元/噸，漲0.42%。滬錫夜盤收于242810元/噸，漲0.09%。基本面上，供應端，緬甸礦少格局下，國內冶煉超預期環比提升，原料持續未造成減產。消費端，消費仍與價格高度敏感，低價階段消費彈性兌現，令國內轉入去庫。在印尼供應不足背景下，預計未來大概率仍延續去庫格局，但結合冶煉未減產，去庫幅度目前看并不大。綜上，基本面支撐逐步走強，但仍需關注強美元再度發酵風險。
投資策略：觀望或等待低位多配機會。
風險提示：宏觀政策預期變化，消費不及預期，供應超預期改善等。
鐵礦石
11月20日周三夜盤黑色系延續窄幅波動，其中鐵礦石I2501收漲0.26%至776.5元/干噸。消息面上，周二發改委新聞發布會提振市場信心。發改委表示，隨著存量政策持續顯效、增量政策有效落實、政策組合效應不斷釋放，11月份、12月份經濟運行有望延續10月份以來回升向好的態勢。基本面上，多空交織。近期在“兩新”政策支撐下，工業板材需求偏強，持續去庫；但受建筑業需求走弱影響，螺紋鋼提前季節性壘庫，截至上周已持續4周時間；上周鐵水復產，但鋼廠鐵礦石采購減少，存在主動去庫跡象，而港口鐵礦石庫存止降回升，平衡表顯示11-12月鐵礦石壘庫預期仍存。
投資策略：預計短期鐵礦石價格在750-800元/干噸之間震蕩，建議暫時觀望或擇機做空。
風險提示：。鋼材需求超預期增長，鐵水加速復產，以及政策風險。
工業硅
上一交易日工業硅主力合約2501收12420元/噸，漲0.98%，主力合約持倉16.57萬手，增倉-5939手。現貨硅價持穩，據SMM，不通氧553#硅（華東）均價11650元/噸，通氧553#華東均價11850元/噸，421#華東均價12200元/噸。西南集中減產，新疆維持高開工率，供給維持寬裕，基本面改善有限。消息面，《光伏制造行業規范條件》發布，新建多晶硅電耗、硅片和電池片水耗標準大幅提高，新規指定加速產能出清進程。總體而言，短期內工業硅主力預計維持弱勢運行，主力價格運行區間【12000，12600】元/噸，后續關注宏觀情緒影響和北方新產能投產情況。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒擾動，供給端突發擾動
碳酸鋰
上一交易日碳酸鋰主力2501合約收漲0.92%至82700元/噸，持倉28.48萬手，日增倉-1174萬手。現貨方面，現貨價格延續上漲， 電池級碳酸鋰均價7.91萬元/噸；工業級碳酸鋰均價7.57萬元/噸。今日市場在情緒和資金推動下出現大幅波動，近月基本面在持續去庫的趨勢下支撐偏強，現貨流通收緊。澳礦減產，市場對遠期鋰資源供給預期下調，鋰礦股市情緒受到提振。總體而言，需求支撐下鋰價表現偏強，12月下游排產亦有望高同比表現，社會庫存持續去庫，短期內碳酸鋰價格下方受支撐，同時上方空間有限，預計震蕩整理運行，近期多空博弈加劇，盤面波動較大，謹慎參與。
投資策略：觀望
風險提示：宏觀情緒變化，供給擾動
