調研結論
1）年內需求仍有托底預期，明年訂單或穩中向好。銀十后訂單增量明顯，主要來自鐵塔側的新增項目，以及護欄、燈桿等交運側項目的補充。年內而言，調研企業并未對今明年的電力訂單表現出過多擔憂，相比于訂單數量，廠商更關注行業利潤受擠壓的問題。交運訂單的搶出口現象正在發生，或能一定程度上對沖后續季節性走弱。明年而言，各企業對明年的訂單預期中性偏樂觀，主要是由于：①今年特高壓的實際批復量不大，明年已有多條線路計劃；②國家用電預期增長；③電力逆周期調節作用，十四五規劃最后一年的沖量預期；④光伏和鐵塔行業的穩定增量。
2）鐵塔行業產能過剩的隱憂已現。鐵塔廠商往往是有項目而無利潤的狀態，甚至部分地區的TC出現倒掛。內卷格局下，質量把控已然成為行業性難題，部分企業在生產過程中難以同時滿足利潤要求和出產率問題。由于沒有企業愿意放棄利潤經營，設備超產或隨之發生，長此以往質量問題將逐漸浮出水面。
3）內卷競爭疊加價格傳導失靈，鍍鋅廠的出路在何方？成本角度，國內區域性競爭格局激烈，TC一壓再壓。原料角度，多數企業維持極低原料庫存，企業現金流緊張。利潤角度，成本壓制和下游價格傳導失靈下，企業利潤被大幅擠壓。結合兩次調研，鋅廠的未來發展總體或有三個大方向：①豐富產品結構。②定制化服務。③沖量以實現規模效應。
投資建議
就鋅價而言，中期需求走弱和擠倉風險逐漸淡化對鋅價的支撐將有所減弱，但年底供應擾動風險仍存，滬鋅更可能在中期維度實現寬幅震蕩走勢，與之相伴的或是價格中樞的下移。策略方面，中期維度來看，12月合約交割前以區間操作為主，做好倉位管理，12月交割后在需求走弱下可適當關注逢高做空機會；套利方面，月差結構和內外建議觀望為主。
風險提示
調研樣本代表性有限，不足以全面反映市場情況。
