利多：

1、特朗普政府突然宣布豁免部分中國電子產品及電子元器件的 125%“對等關稅”，豁免清單由美國進口商申請，意味著關稅政策對美國自身經濟和進口商一樣有巨大的負面影響，后續關稅實際執行的范圍或弱于預期。

2、現貨端隨著鋁價本周大幅下跌，傳統消費旺季背景下企業采購積極性有所提升。本周國內鋁棒及鋁錠庫存下降幅度較大，現貨升貼水及鋁棒加工費明顯回升，基本面有一定支撐。

利空：

1、美國3月CPI通脹全線低于預期，但當前市場的擔憂在于特朗普關稅政策的不確定性，目前特朗普關稅政策的落地將顯著推高美國國內通脹水平，進而引發美國進行滯漲甚至衰退。

2、氧化鋁現貨價格持續回落，全國平均成本低至16543元/噸附近，按本周電解鋁現貨價格測算利潤仍在3000以上，若后續關稅影響導致需求走弱，則鋁價利潤會被壓縮。

3、上海有色數據顯示，本周國內鋁下游加工行業整體開工率環比下降0.38%至62.2%。各板塊表現有所分化，其中鋁合金板塊、鋁板帶箔、鋁型材、因終端訂單不足、鋁價波動及貿易摩擦等因素開工率小幅走弱，鋁線纜則受南網招標預期支撐逆勢上漲。而光伏板塊維持滿產狀態，周內組件采購波動暫未傳導至加工端。

小結：特朗普關稅政策對市場的沖擊并不僅限于大宗商品貿易，其對金融市場的影響仍在持續，尤其是美債的信用危機沖擊。因此即使當下特朗普政府對部分關稅政策調整，宏觀情緒亦難言轉向。基本面看氧化鋁北方現貨均價跌破2900，生產企業的檢修產能繼續增加，同時新疆地區的倉單開始消化，05合約下方支撐開始顯現。電解鋁成本繼續回落至16500附近，未來需求前景不明的情況下，冶煉利潤難以給到更高的估值。而當下仍在旺季階段，下游逢低補庫的意愿較強，鋁錠及鋁棒庫存下滑較明顯，鋁將呈現強現實弱預期的格局，盤面的Back結構將繼續強化。

策略：預計氧化鋁05合約運行區間2750-2900元/噸，區間操作為主。滬鋁06合約運行區間19300-20000元/噸，區間操作為主，05-06正套繼續持有或增加持倉。

正文

本周滬鋁06合約大幅下挫，價格重心跌破20000整數關口。周初電解鋁社會庫存保持小幅去化，但假期內倫鋁跌幅較大疊加市場恐慌情緒主導，周一06合約跌停開盤，隨后價格觸底反彈。周中特朗普關稅稅率繼續提升，我國保持對等反制，市場情緒依然偏空。但鋁價大幅下跌之后，市場采買情緒明顯改善，下游逢低接貨較多，本周主流消費地去庫較好。周末鋁錠及鋁棒庫存出庫較好，庫存保持下滑，短期基本面較好，06合約報收19690元/噸，周跌幅3.68%。

1、國際宏觀

美國3月未季調CPI年率為2.4%，較上月2.8%水平顯著回落，創半年低位，低于市場預期的2.6%。美國3月季調后CPI月率為-0.1%，意外錄得負值，創2020年5月以來最低水平，遠低于0.1%的市場預期。剔除食品和能源成本的核心CPI同比2.8%，連續第二個月回落，創2021年3月以來最低水平，預期值為3.0%。美國3月季調后核心CPI月率為0.1%，創2024年6月以來新低，預期值為0.3%。 美國勞工統計局指出，占CPI權重約三分之一的住房成本小幅上升0.2%，與去年6月持平，為2022年8月以來的最低水平。然而，家庭仍面臨著持續的價格壓力，業主等效租金指數上升了0.4%，創下五個月來的新高。在CPI數據公布后，交易員加大對美聯儲降息的押注，市場幾乎完全定價美聯儲6月降息，且預期在年底前降息100個基點。

歐盟執委會主席馮德萊恩表示，歐盟同意將原定于4月15日針對美國關稅的反制措施暫停90天。她表示，進一步反制措施的準備工作仍在繼續，如果談判不能令人滿意，將采取反制措施。

美國政府將對數十個國家暫停征收對等關稅90天，維持最低關稅稅率為10%。交易員大幅削減了此前對美聯儲5月開始降息的押注，認為美國從6月開始降息的可能性比5月大得多，預計到今年年底，美聯儲將總共降息四次。

美國海關與邊境保護局（CBP）當地時間11日晚低調修改稅則，豁免了智能手機、電腦等電子產品和零部件的進口稅率，不受早前宣布的所謂“對等關稅”影響，且未指定國家。英國《金融時報》12日評價稱，這是特朗普對華關稅有所松動的首個信號。

2、國內宏觀

國家統計局數據顯示，3月份CPI環比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明顯收窄；PPI環比下降0.4%，同比下降2.5%。這主要受季節性、國際輸入性因素等影響。從邊際變化看，提振消費需求等政策效應進一步顯現，核心CPI明顯回升，同比上漲0.5%，供需結構有所改善，價格呈現一些積極變化。

一季度社會融資規模增量累計為15.18萬億元，比上年同期多2.37萬億元，貸款增加9.78萬億元，人民幣存款增加12.99萬億元。3月，M2-M1剪刀差較2月縮小了1.5個百分點。

國務院關稅稅則委員會公告稱，自4月12日起，調整《國務院關稅稅則委員會關于調整對原產于美國的進口商品加征關稅措施的公告》（稅委會公告2025年第5號）規定的加征關稅稅率，由84%提高至125%。鑒于在目前關稅水平下，美國輸華商品已無市場接受可能性，如果美方后續對中國輸美商品繼續加征關稅，中方將不予理會。

3、庫存情況：本周國內鋁庫存去庫2.1萬噸

2025年4月10日，據上海有色統計國內主流消費地電解鋁錠庫存74.40萬噸，較本周一下降3.0萬噸，環比上周四下降2.1萬噸。4月10日國內主流消費地鋁棒庫存23.51萬噸，環比周一減少1.29萬噸。

4、持倉情況：持倉量小幅下滑

截至4月11日，上期所鋁總持倉520592手，較上周486230增加20312手，本周鋁價大幅下跌，多空均有小幅增倉。